本刊特约作者 吴镇宇/文

 

2008年，巴菲特曾在《纽约时报》撰写特稿，标题为《买入美国，正当时》。

 

而在中美对抗、俄乌冲突、疫情重燃的今天，我仿照巴菲特的文章，写一篇《买入港股正当时》。

 

我认为，再次大举买入港股的时机到了。

 

没错，我正在继续买入。

 

历史上的时机

 

1997年7月1日零点，《义勇军进行曲》在中国香港地区奏响，举国上下皆欢庆香港的顺利回归。7月2日，泰铢受到以索罗斯为首的国际对冲基金的狙击，“97金融危机”拉开序幕。恒生指数从1997年8月高点16820点开始疯狂下跌，到1998年8月时已经跌到6545点。短短一年时间，恒生指数跌去近六成。在港府入市干预后，1999年11月盈富基金（港府救市时买入的股票基金）上市时，恒生指数已是14189点，较最低点翻倍有余。

 

2008年席卷全球的金融海啸，恒生指数从2007年11月的最高点31897点到2008年10月的最低10676点，跌幅超六成。等到后来经济触底，股市早已大涨。

 

2020年1月，当新冠疫情爆发，全球股市遭遇重挫，恒生指数在当年3月创下新低21139点，一年后最高触及31183点。

 

坏消息带来的极端市场波动是投资者的好朋友。当坏消息肆虐时，正是买入股票的最佳时机。它帮你创造机会，让你可以打折买入一份中国内地及中国香港地区的未来。

 

回顾本世纪恒生指数的走势，从市盈率PE的角度看，比今天（2022年3月15日8.5倍PE）更糟的情况仅有“2001年科网泡沫破裂与911”的7.4倍PE了。

 

 

我们从历史中走来，早已经历过无数看上去非常糟糕的时刻，但长期来看，我们的生活的确越来越好——股市给耐心的、勇敢的投资者带来了巨大的回报。

 

自中国实施改革开放以来，从1979年起，如果我们静下心来，一年一年的梳理，你可以记下一堆一堆发生在中国内地及中国香港地区的问题。我们经历过几次经济衰退和金融危机，经历过非典、新冠疫情等社会和政治事件。然而，恒生指数40年来从1979年的500点，到今天已上涨至约20000点；上证指数也从1991年的100点上涨至如今的3300点。

 

这30-40年来，这么大的涨幅，你可能觉得投资者不可能亏钱。但亏钱的投资者太多了。

 

有些投资者很不幸：当他们感到周围的气氛欢欣鼓舞时，他们买；当他们看到新闻报道感到紧张不安时，他们卖。

 

要知道，我们的国家总是被问题所困扰，但我们国家也总能解决它们。

 

但未来并非一目了然

 

持有现金，等待不确定性消逝、情况更明朗之后做决定不是更好吗？很遗憾，未来永远不会一目了然。

 

除非你在特定的有利时间点碰巧有现金在手，否则你是不可能因为市场的极端情况而受益的。

 

但有一点我可以肯定，这种糟糕的体验——企业的股价弱于企业的业绩给投资者带来的糟糕体验——不会一直无限期的持续下去。若我们回顾恒生指数及国企指数的走势，很容易发现本轮始于2021年初的下跌，在本世纪里比这更糟的仅有2008年全球金融危机了。

 

“明天可能比今天更糟糕”，这种可能性一直存在，特别是在目前中美对抗、俄乌冲突、疫情重燃的此时此刻，未来的确看起来非常不确定。许多投资者因为害怕这种不确定性，害怕股价继续下跌，选择了降低仓位——而这些投资者，往往与那些在市场正常运行时，信誓旦旦地说出“未来必将如此”的投资者，是同一批人。

 

诚然，我无法预测股票市场的短期波动，不清楚股市在未来一个月、半年、一年以后是涨是跌，但有一点我可以确定：当情况好转、投资者情绪从悲观转向乐观时，很多股票不会再是目前这个价格。那些正在等待更好的股票价格买入点的投资者，很有可能继续保持观望，直到下一轮上涨持续了很长一段时间。

 

“等到知春鸟报春的那一刻，其实春天已经快过去了。”

 

大胆击球

 

巴菲特曾说：“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。”

 

当市场中弥漫着悲观恐慌情绪时，当富有经验的投资者都感到了恐惧时，当那些曾经高高在上的真正的好公司的股价也随市场泥沙俱下时……正是检验投资者是否为真正的价值投资者的时刻。

 

一方面，有很多公司缺乏竞争优势、缺乏自身造血能力、资产负债表情况糟糕、管理层道德不佳……投资者对这类公司保持谨慎没有错误；另一方面，中国仍有很多公司前景光明、竞争优势强大、资产负债表优秀、经营状况良好、管理层靠谱……投资者对这类公司感到恐慌毫无道理。

 

短期来看，好公司暂时陷入困难，盈利出现下降完全是正常情况。但如果你把投资周期拉长到5年、10年、20年，大多数好公司将继续创造盈利纪录。因为每一只股票都代表一个公司，如果一家好公司遭遇了暂时的困境，那会有千千万万的员工来重塑企业的竞争力，力争尽快走出泥潭，再创辉煌——而投资者需要做的，就是事前筛选与事后信任。

 

价值投资鼻祖格雷厄姆说过，并且历史已经无数次证明过：“短期内市场是台投票机，但长期来看，它是一台称重机。”价值投资者之所以能持续成功，那是因为他们牢牢抓住成功的企业不放手——市场迟早会反映企业的价值。当市场陷入疯狂时，这一老掉牙的经典论述在未来仍会有效。

 

投资真正的诀窍，就是找到那些显而易见的、明显的机会——从成千上万的公司里，找到“优质、低估、管理层全心全意为股东服务”的公司，在出现明显的错误定价的时候，大胆击球吧！

 

买什么？

 

长期来看，现金实际上并不能创造利润。我们看到了越来越多的国家，正在采取的政策，加剧了现金的真实贬值速度。持有现金，长远来看，是一种亏损性的投资方式。

 

相对于未来的种种不确定性，决定投资者未来回报的最重要因素，是企业的未来和投资者的出价。而如今，我们可以以历史最低的出价，买进那种10年后利润大概率能大大高于现在，而且10年后前景依旧让我们看好的企业。

 

它们具有如下特点：业务主要在中国内地；良好的盈利能力和“吸金”能力、拥有健康的资产负债表；管理层对未分配利润的再配置有着良好的历史记录，且管理层以股东的长期利益至上；目前估值处于历史的最低区域。

 

无论如何，股市的走向并非我们所能理解的，为了现在不理解而且将来也不会理解的大市走向，放弃理解的、有利可图的投资，我们觉得是没有道理的。

 

我从事投资工作十年来，一次股灾也没落下，但相比十年前，生活和财富在变得越来越好。回顾自己的投资，过去盈利的很大一部分是在市场恐慌之际，其他投资者无脑卖出时所奉上的，这一次，会是历史的重演？还是命运的终点？

 

就让我再一次怀着对美好生活的向往，对投资的热爱，在投资者感到最艰难、最恐惧的时刻永不气馁，勇往直前——运气好的话，顺便赚点钱吧。

 

（作者微信公众号：一朵喵说）